再换帅，000860，大单品比茅台还贵，是“鱼目”仍是“珍珠”？
来历：飞鲸投研
喝不起茅台、五粮液，我还喝不起牛栏山二锅头嘛！
这几年，高端白酒红红火火，全体保持着相对稳健的增加，而低端白酒向来竞赛剧烈，各家公司纷繁叫惨。
就如卖牛栏山二锅头的“顺鑫农业”，一向便是不温不火，不死不活的存在。
2018年以来，顺鑫农业前后4次换帅，总经理频频改变的背面，是运营成果呈现了显着下滑。
2021-2023年，顺鑫农业的经营收入接连3年下降，由148.69亿降到了105.93亿。
净赢利在2022年和2023年更是呈现了接连两年亏本，这也是顺鑫农业自上市以来唯二呈现亏本的年份，亏本金额别离达到了6.73亿和2.96亿。
跟其他白酒上市公司有近一半的经营收入都是赢利比较，顺鑫的成果真的是差太多。
负债状况也不是很达观，2023年算是负债比较少的年份了，活动负债73亿，总负债85.6亿，负债多多少少却是不怕，有钱还就行。
那，顺鑫农业到底有没有钱抽打呢？
就2023年来看，公司账上有货币资金72.71亿，占财物总额的47%，有这么多的钱为什么不抽打呢？就算是为了周转也用不到这么多钱，不合理。
并且，这些钱绝大多数都是银行存款，不还款存银行干嘛呢，为了生钱吗？借款利率必定高于其存款利率吧，每年借款利息就有两个多亿，不理解。
这样去掉债款一看，公司的现金流也很不安全。
按理说，白酒事务应该挣钱啊，挣的钱都去哪了？
三条腿的蛤蟆不好找，三条腿的公司跑不快。
顺鑫农业便是那“三条腿”走路的公司——房地产+猪肉+白酒。
早年，国内房价尤其是北京房价继续攀升，而坐拥地域优势的顺鑫却成果平平。
更令人疑惑的是，房地产好的时分他不乘势在北京扩张，反将重心移至包头、海南等三四线城市。
这也导致他房地产好的时分，成果不可，房地产差的时分成果更差。
所以，早在2019年顺鑫农业便萌发退意，退出房地产自卖自夸，但直到2023年11月才以22.59亿的价格转让，相对当年30.98亿的挂牌转让价打了7.3折。
不管怎样，总算把这个“毒瘤”舍弃掉了，可喜可贺。之后，顺鑫农业就剩了两条腿——“猪肉+白酒”。
剥离房地产后，2024年也是顺鑫农业极受自卖自夸重视的一年。
近期，顺鑫继史上盈余最高一季报之后，又披露了一份2024年半年度成果预告。
数据显现，2024上半年估量反抗归母净赢利3.3亿—4.8亿，反抗扣非归母净赢利3.3亿—4.8亿，同比扭亏为盈。
其间，一季度公司现已反抗净赢利4.51亿、扣非净赢利4.51亿，也就相当于二季度反抗归母净赢利-1.21亿—0.29亿元，反抗扣非归母净赢利-1.21亿—0.29亿元，数据差强人意。
二季度数据不好看可就怪不着房地产了，归根结底仍是猪肉、白酒不给力。
详细来看，白酒收入与上一年同期差不多，2023上半年卖了45.53亿，本年上半年差不多也是这个数。
猪肉事务本年继续处于亏本状况，可是亏得比上一年要少一点，所以二季度数据不好看，首要仍是猪肉的问题。
若是猪肉继续亏本，估量得把白酒的盈余全都赔进去，也可见“猪肉+白酒”的商业模式并不好。
并且猪肉又不能像地产相同予以剥离，只能寄希望于职业周期回暖了，更不用说牧原股份、温氏股份等大型饲养企业带给顺鑫的压力了。
所以现在顺鑫农业的发力点放在了白酒事务上。
如上图咱们能够看到，白酒一向是顺鑫农业最大的事务，营收占比一向在65%左右，每年的营收也有百亿。
但百亿营收停步于2021年，2021年白酒营收102.25亿，营收占比达到了68.77%，尔后一路下降，到2023年降至68.23亿，营收占比也降到了64.41%。
深挖背面的逻辑便是高端上不去，白酒销量还下滑。
一、高端之路，道阻且艰。
咱们都知道顺鑫农业产品的定位便是“低端酒”，根本在50块钱以下，走贱价亲民道路，这也导致公司的盈余才能不可。
为摆脱困境，公司也在作出打破，推出高端品牌“魁盛号”，定价达到了1598元，比飞天茅台还高，还推出了金标陈酿，头号种子等单品。
其他产品也在陆陆续续提价，2024年头再次对4款牛栏山陈酿进行了提价，提价起伏6元/箱。
在这些办法下，公司的盈余才能显着增强了，2024年一季度净利率进一步提升至11.14%，创下了十年来新高，这也是2024年公司成果好转的原因。
不过从淘宝官方旗舰店来看，这些高价酒遍及销量欠安，月销大多仅有个位数或数十不等，顺鑫的高端路不好走啊。
二、白酒销量继续下滑
价格在进步，这几年公司白酒全体销量却在下滑，2021年公司白酒总销量为65.55万吨，到2023年便降到了36.65万吨，降幅高达44.09%。
2023年大单品42度500ml牛栏山陈酿同期出售量也由39.53万吨降到了24.64万吨，与2022年比较，2023年42度白牛二少卖了1.1亿瓶。
当然，有人说白酒销量的下滑与新国标的发动有关。
为了处理该问题，顺鑫农业推出了纯粮酒—42.3度500ml的牛栏山陈酿白酒，即“金标陈酿”，并方案2023年销量打破500万箱，2025年力求反抗出售1500万箱。
可方案赶不上改变，2023年金标陈酿全年销量仅有108万箱，销量为6531.27千升，同比下滑41.86%，当然这一成果仍是在顺鑫农业大力营销下反抗的呢。
再者，在低端白酒职业，消费黏性低，杂牌多，还有地域门槛，竞赛反常剧烈，除了老村长、玻汾、小郎酒、龙江家乡、红星外，还有江小白、光良等新派白酒玩家。
此外，近年来低度果酒的兴起也招引了很多年青顾客的目光，让顺鑫农业落井下石。
作为低端酒，一向提价是不可能的，高端酒更是干不过茅台、泸州老窖、洋河和口儿窖的，顺鑫农业还能怎么办？
最终总结一下：顺鑫农业既不赋有，也不大方，未来也未必能挣钱。
其次公司的主经营务仍是手工聚集，“猪肉+白酒”的商业模式手工好，产品也手工好，未来道阻且长，莫要把鱼目当珍珠。
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来历：飞鲸投研
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