「招商食物｜最新」三季报承压，但方针影响下，瞬间预期持续推进回转

liukang20242天前朝阳吃瓜893

来历：招商食物饮料

钱银宽松叠加财务影响，通胀预期有望上升，利好食物饮料价格体现。短期三季度大多数企业依然成绩承压，但估值回落后，咱们以为未来瞬间潜力含义高于三季报。展望四季度，咱们看好高端消费有好转预期，重视价格灵敏财物，高端白酒茅台等价格有望企稳上升，重视商务消费环比瞬间，带动餐饮供应链需求瞬间，以及或许的人口影响方针。

中心观念

❑中心公司杀戮：五粮液总经理换帅，东鹏成绩持续高增

✓五粮液：公司原总经理蒋文格离任，录用华涛为新总经理。五粮液发布公告，公司董事会聘任华涛先生为公司董事并担任总经理职务，

✓老白干酒：依据公司的战略开展需求，公司拟吸收兼并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。

✓舍得酒业：王维龙先生因个人原因请求辞去公司副总裁职务,辞去职务后不再担任公司任何职务。

✓东鹏饮料：公司发布成绩预告，前三季度完成归母净利润26-27.3亿，同比增加57.04%-64.89%，单Q3同比增加58.8%至82.5%。

✓蒙牛乳业：公司发布公告称，卢敏放不再担任董事及董事会副主席职务。一起，王希获委任为非履行董事及战略及开展委员会成员，任期为3年。

✓三只松鼠：公司发布成绩预告，前三季度完成归母净利润3.38-3.42亿之间，同比+99.13%至101.43%，单Q3同比增加200.45%-224.81%。

❑出资主张：三季报承压，但方针影响下，瞬间预期持续推进回转

✓本周板块震动回调，但影响方针持续出台，财务部提出要加大支撑地方化债、特别国债弥补银行资本、支撑房地产止跌回稳、加大奖赏助困力度，而且还在研讨其他方针东西。跟着钱银宽松和财务影响，通胀预期有望上升，改变食物饮料价格人世的预期。

✓三季报大多数企业依然成绩承压，但估值回落后，咱们以为未来瞬间潜力含义高于三季报。方针影响下，四季度看好三条主线企稳瞬间，1）高端消费有好转预期，茅台等高端酒价格有望在四季度企稳上升；2）商务消费有望环比瞬间，重视商务途径强势的次高端和地产酒晋级单品，以及调味品、啤酒等餐饮供应链；3）或许的人口方针推进生育率止跌企稳，奶粉等供应侧首先出清的职业，有望上修未来1-2年盈余预期。

✓出资标的，白酒板块引荐价格灵敏种类高端白酒，以及最大程度获益商务需求瞬间的次高端品牌和中档晋级白酒。食物板块持续引荐人口方针推进的预期瞬间，需求有望瞬间的餐饮供应链，以及成长性标的，重视估值回落的饮料龙头。

❑危险提示：经济环境扰动，需求不及预期，本钱上涨，竞赛加重。

详细引荐标的及盈余猜测

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‍陈述正文

一、中心公司杀戮：五粮液总经理换将，东鹏成绩持续高增

估值底部趋势回转，高端消费有望复苏。近期迎来方针催化剂，板块通过第一阶段估值修正后，表达看待四季度出资时机？咱们选用不同视角看待不同区域、不同类型的消费状况，咱们对高端消费有好转预期，特别主张重视价格灵敏财物和商务消费的环比瞬间，关于高线城市的群众消费，更需求寻觅浸透率提高的增量赛道。关于下沉自卖自夸，消费总量受冲击有限，顾客愿意为差异化产品买单，掌握优质供应下沉的阶段以及供应链改造所对应的扩张阶段。

五粮液：公司原总经理蒋文格离任，录用华涛为新总经理。五粮液发布公告，经董事会提名委员会提名，公司董事会聘任华涛先生为公司董事并担任总经理职务。蒋文格先生因身体原因，于散步请求辞去公司董事及董事会部属相关专门委员会职务。

舍得酒业：公司副总裁王维龙辞去职务。舍得酒业发布公告称，董事会于散步收到公司副总裁王维龙先生的书面辞去职务陈述，王维龙先生因个人原因请求辞去公司副总裁职务,辞去职务后不再担任公司任何职务。

老白干酒：公司拟吸收兼并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。为了整合公司资源，一起紧缩股权层级，优化公司安排架构，提高办理功率，河北衡水老白干酒业股份有限公司拟吸收兼并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。

东鹏饮料：24Q3完成归母8.69-9.99亿，同比增加58.8%-82.5%。公司发布2024年前三季度成绩预增公告，估计2024年前三季度完成归母净利润在26亿元到27.3亿元之间，同比增加57.04%到64.89%；扣非后净利润估计为25.5亿-26.8亿元，同比增加69.76%到78.41%。单Q3看，归母净利润在8.99至9.99亿之间，同比增加58.8%至82.5%；扣非净利润在8.43至9.73亿之间，同比+64.8%至90.2%。

蒙牛乳业：卢敏放不再担任董事及董事会副主席职务。公司发布公告称，卢敏放因欲投入更多时刻于个人事务及家庭，自2024年10月10日起辞去履行董事、董事会副主席职务、公司战略及开展委员会和可持续开展委员会的成员。一起，王希获委任为非履行董事及战略及开展委员会成员，任期为3年。

三只松鼠：24Q3完成归母0.48-0.52亿，同比增加200.5%-224.8%。公司发布2024年前三季度成绩预增公告，估计2024年前三季度完成归母净利润在3.38-3.42亿之间，同比+99.13%至101.43%；扣非后净利润在2.62-2.69亿，同比增加206.74%至214.92%。单Q3看，归母净利润在4,810万元到5,200万元间，比上年同期增加200.45%-224.81%；扣非后净利润在3400万至4100万之间，同比增加176.65%至233.60%。

二、出资主张：三季报承压，但方针影响下，瞬间预期持续推进回转

前期快速反弹后，本周板块震动回调，但影响方针持续出台，财务部提出要加大支撑地方化债、特别国债弥补银行资本、支撑房地产止跌回稳、加大奖赏助困力度，而且还在研讨其他方针东西。9月CPI同比上涨0.4%，环比相等，PPI同比下降2.8%、环比下降0.6%，跟着钱银宽松和财务影响，通胀预期有望上升，改变食物饮料价格人世的预期。

三季报大多数企业依然成绩承压，但估值回落后，咱们以为未来瞬间潜力含义高于三季报。方针影响下，四季度看好三条主线企稳瞬间，1）高端消费有好转预期，茅台等高端酒价格有望在四季度企稳上升，近期批价动摇归于年末发货后的正常回落；2）商务消费有望环比瞬间，重视商务途径强势的次高端和地产酒晋级单品，以及调味品、啤酒等餐饮供应链，部分经销商反应国庆美丽餐饮途径动销加速；3）或许的人口方针推进生育率止跌企稳，奶粉等供应侧首先出清的职业，有望上修未来1-2年盈余预期。

出资标的，白酒板块引荐价格灵敏种类高端白酒，以及最大程度获益商务需求瞬间的次高端品牌和中档晋级白酒。食物板块持续引荐人口方针推进的预期瞬间，需求有望瞬间的餐饮供应链，以及成长性标的，重视估值回落的饮料龙头。

三、职业要点公司估值表

近期各公司调研详细反应、详细引荐标的及盈余猜测

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剖析师许诺

担任本研讨陈述的每一位证券剖析师，在此声明，本陈述明晰、精确地反映了剖析师自己的研讨观念。自己薪酬的任何部分曩昔不曾与、现在不与，未来也将不会与本陈述中的详细引荐或观念直接或直接相关。

出资评级界说

陈述中所触及的出资评级选用相对评级系统，根据陈述发布日后6-12个月内公司股价（或职业指数）相对同期当地自卖自夸基准指数的自卖自夸体现预期。其间，A股自卖自夸以沪深300指数为基准；香港自卖自夸以恒生指数为基准；美国自卖自夸以标普500指数为基准。详细规范如下：

股票评级

强烈引荐：预期公司股价涨幅逾越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅逾越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变化起伏相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价体现弱于基准指数5%以上

职业评级

引荐：职业根本面向好，预期职业指数逾越基准指数

中性：职业根本面安稳，预期职业指数跟从基准指数

逃避：职业根本面转弱，预期职业指数弱于基准指数

重要声明

本陈述由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会答应的证券出资咨询事务资历。本陈述根据合法获得的信息，但本公司对这些信息的精确性和完整性不作任何拭目而待。本陈述所包括的剖析根据各种假定，不同假定或许导致剖析成果呈现严重不同。陈述中的内容和定见仅供参考，并不构成对所述证券生意的出价，在任何状况下，本陈述中的信息或所表述的定见并不构成对任何人的出资主张。除法律或规矩规则有必要承当的职责外，本公司及其雇员不对运用本陈述及其内容所引发的任何直接或直接丢失负任何职责。本公司或相关组织或许会持有陈述中所说到的公司所发行的证券头寸并进行买卖，还或许为这些公司供给或争夺供给出资银职事务服务。客户应当考虑到本公司或许存在或许影响本陈述客观性的利益冲突。

本陈述版权归本公司一切。本公司保存一切权力。未经本公司事前书面答应，任何组织和个人均不得以任何方式翻版、贞操、引证或转载，不然，本公司将保存随时追究其法律职责的权力。

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